TA解析英超俱樂(lè)部PSR狀況（上）：切爾西最安全，維拉最危險(xiǎn)

The Athletic基于英超PSR（盈利與可持續(xù)發(fā)展規(guī)則）規(guī)則估算各俱樂(lè)部2024-25財(cái)年可承受的稅前虧損額度，以此評(píng)估6月30日前是否需緊急交易避違規(guī)。數(shù)據(jù)源自2022-24賽季財(cái)報(bào)，屬非官方測(cè)算。

阿森納（2024-25財(cái)年預(yù)計(jì)稅前虧損限額：9700萬(wàn)英鎊）

阿森納在過(guò)去兩個(gè)賽季的稅前虧損總計(jì)為6980萬(wàn)英鎊。其中，3520萬(wàn)英鎊的折舊被視為英超和歐足聯(lián)在PSR制度下的可接受費(fèi)用，將俱樂(lè)部的虧損在計(jì)算中減少到3460萬(wàn)英鎊，尚未考慮青訓(xùn)、社區(qū)支出和女子球隊(duì)的開支。

在三年內(nèi)允許虧損1.05億英鎊的背景下，他們本應(yīng)有相當(dāng)大的空間，但槍手只有在相關(guān)PSR周期內(nèi)，老板注入最多9000萬(wàn)英鎊的股本時(shí)，才能享受這一上限。阿森納在2022-25期間唯一的股本注入是在2023年進(jìn)行的540萬(wàn)英鎊資本貢獻(xiàn)，因此其PSR虧損上限僅為2040萬(wàn)英鎊——所有俱樂(lè)部可享有的1500萬(wàn)英鎊下限，加上該資本貢獻(xiàn)。

盡管如此，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)不會(huì)有太大問(wèn)題，并預(yù)計(jì)阿森納在2024-25財(cái)年可以虧損約9700萬(wàn)英鎊而不違反PSR。他們?cè)?023-24財(cái)年的虧損僅為1770萬(wàn)英鎊，盡管當(dāng)時(shí)的運(yùn)營(yíng)虧損為5030萬(wàn)英鎊，但在2024-25財(cái)年通過(guò)出售史密斯-羅和恩凱蒂亞獲得了超過(guò)5000萬(wàn)英鎊的利潤(rùn)，以及出售拉姆斯代爾獲得的可觀收入。此外，槍手的歐戰(zhàn)收入約為1億英鎊，使得今夏在合規(guī)方面幾乎沒(méi)有擔(dān)憂。

維拉（2024-25財(cái)年預(yù)計(jì)稅前虧損限額：1500萬(wàn)英鎊）

維拉在最后一輪對(duì)陣曼聯(lián)的失利在場(chǎng)上和場(chǎng)下都是一次打擊。再次參加歐冠的希望破滅，維拉將不得不從下賽季歐聯(lián)杯較小的獎(jiǎng)金池中盡可能獲取收益。

對(duì)于埃梅里的球隊(duì)來(lái)說(shuō)，歐足聯(lián)的財(cái)務(wù)規(guī)則不會(huì)因不同級(jí)別的歐戰(zhàn)而有所不同。因此，盡管他們?cè)跉W洲收入減少，卻仍需遵守其球隊(duì)成本比例規(guī)則；據(jù)TA了解，維拉在2023-24賽季（當(dāng)時(shí)參加歐協(xié)聯(lián)）已經(jīng)違反了該規(guī)則，正在與歐足聯(lián)就財(cái)務(wù)和解進(jìn)行討論。

歐足聯(lián)還對(duì)參賽俱樂(lè)部施加了更低的虧損上限，并要求對(duì)俱樂(lè)部之間的球員轉(zhuǎn)會(huì)進(jìn)行調(diào)整，維拉去年6月參與了幾筆此類交易，表面上是為了確保英超PSR合規(guī)。

如果在歐足聯(lián)有問(wèn)題，那么問(wèn)題在英超也同樣存在。維拉在過(guò)去兩個(gè)賽季的稅前虧損為2.062億英鎊，是英超同期最高的赤字。值得慶幸的是，他們?cè)谫~目中實(shí)際上披露了與PSR相關(guān)的成本（盡管沒(méi)有實(shí)際計(jì)算），因此我們比大多數(shù)俱樂(lè)部更能了解他們?cè)赑SR計(jì)算中可以扣除多少“良性”成本。

即使在PSR計(jì)算中有一些可觀的扣除，我們預(yù)計(jì)維拉在2024-25財(cái)年只能虧損1500萬(wàn)英鎊。

出售迪亞比和杜蘭的大筆交易有所幫助，還有7000萬(wàn)英鎊的歐冠獎(jiǎng)金以及維拉在上賽季晉級(jí)四分之一決賽所帶來(lái)的其他收入增長(zhǎng)，但他們的狀況仍然岌岌可危，尤其是在2024-25賽季繼續(xù)支出，并為包括拉什福德和阿森西奧在內(nèi)的1月租借球員支付了高額工資。維拉本月需要積極出售球員。

伯恩茅斯（2024-25財(cái)年預(yù)計(jì)稅前虧損限額：3500萬(wàn)英鎊）

伯恩茅斯近期的轉(zhuǎn)會(huì)支出之所以能夠?qū)崿F(xiàn)，完全依賴于俱樂(lè)部被允許在PSR計(jì)算中保留一筆7140萬(wàn)英鎊的貸款減記。若沒(méi)有這項(xiàng)特殊處理，他們將直接違反英超財(cái)務(wù)規(guī)定。這筆減記使伯恩茅斯在2022-23財(cái)年賬面利潤(rùn)達(dá)到4450萬(wàn)英鎊，但根據(jù)英超規(guī)則，該筆收益需在2025-26賽季從PSR計(jì)算中剔除。

隨后，伯恩茅斯在2023-24財(cái)年虧損了6620萬(wàn)英鎊，原因是大量支出，而球員轉(zhuǎn)出方面幾乎沒(méi)有帶來(lái)收入。俱樂(lè)部在PSR計(jì)算中可扣除的成本也很少，因此其PSR虧損限額不會(huì)比稅前數(shù)字低多少。

繼續(xù)這種趨勢(shì)將使他們面臨違反規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)，但在球員轉(zhuǎn)出方面取得的重大進(jìn)展緩解了這些擔(dān)憂。伯恩茅斯在皇家馬德里購(gòu)買赫伊森之前，已經(jīng)從球員銷售中獲得了3510萬(wàn)英鎊的利潤(rùn)，官方完成交易后，為俱樂(lè)部帶來(lái)了近4000萬(wàn)英鎊的利潤(rùn)。

再加上英超獎(jiǎng)金的增加——我們預(yù)計(jì)他們?cè)?024-25財(cái)年通過(guò)這一方式獲得了比前一年多1600萬(wàn)英鎊的收入，因?yàn)樗麄兊淖罱K排名從第12位上升到第9位——他們將遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于我們認(rèn)為他們可以虧損的3500萬(wàn)英鎊的稅前虧損。

布倫特福德（2024-25財(cái)年預(yù)計(jì)稅前虧損限額：5800萬(wàn)英鎊）

在連續(xù)兩年盈利之后，布倫特福德在2023-24賽季再次出現(xiàn)虧損——但幅度很小。他們?cè)赑SR方面幾乎沒(méi)有什么可擔(dān)心的；進(jìn)入2024-25賽季，他們?cè)谇皟赡甑亩惽皟衾麧?rùn)為130萬(wàn)英鎊。

布倫特福德的整體運(yùn)營(yíng)成本比許多英超俱樂(lè)部更低，這主要得益于他們的可扣除成本較少。例如，他們的青訓(xùn)學(xué)院僅為第二級(jí)別，運(yùn)營(yíng)成本自然低于第一級(jí)別的學(xué)院。此外，俱樂(lè)部近期并未通過(guò)股權(quán)融資來(lái)提高虧損限額，但在過(guò)去兩個(gè)賽季中，僅折舊費(fèi)用一項(xiàng)就有1410萬(wàn)英鎊可以從PSR（盈利與可持續(xù)性規(guī)則）計(jì)算中扣除。

結(jié)合這些因素，并對(duì)其他可扣除項(xiàng)目進(jìn)行合理估算后，可以得出一個(gè)清晰的結(jié)論：布倫特福德在PSR方面沒(méi)有問(wèn)題。在上賽季英超獎(jiǎng)金大幅增加，以及2024年8月以4000萬(wàn)英鎊出售伊萬(wàn)-托尼之后，他們很可能已經(jīng)恢復(fù)了在英超前兩年所保持的盈利能力。

無(wú)論截至6月底的最終財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如何，布倫特福德的虧損都遠(yuǎn)低于5800萬(wàn)英鎊的PSR安全閾值，因此完全無(wú)需擔(dān)心違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

布萊頓（2024-25財(cái)年預(yù)計(jì)稅前虧損限額：2.95億英鎊）

盡管布萊頓在去年夏季轉(zhuǎn)會(huì)窗成為歐洲第二大支出俱樂(lè)部（僅次于切爾西），在新球員上投入近2億英鎊，但他們?cè)赑SR方面仍然保持安全。這主要得益于俱樂(lè)部出色的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)——過(guò)去兩個(gè)賽季，布萊頓累計(jì)稅前利潤(rùn)高達(dá)2.084億英鎊。

這些利潤(rùn)數(shù)據(jù)尚未計(jì)入PSR允許的各類扣除項(xiàng)：每年約800萬(wàn)英鎊的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用和第一級(jí)別青訓(xùn)學(xué)院的運(yùn)營(yíng)成本抵扣。

綜合考慮這些因素，我們測(cè)算布萊頓在2024-25賽季即使出現(xiàn)2.95億英鎊虧損也不會(huì)違反PSR規(guī)定。值得注意的是，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)包含了英超標(biāo)準(zhǔn)下1500萬(wàn)英鎊的基礎(chǔ)虧損限額。

在資金結(jié)構(gòu)方面，雖然老板近年未進(jìn)行新的股權(quán)注資，但他對(duì)俱樂(lè)部債務(wù)進(jìn)行了創(chuàng)新性重組：將2億英鎊債權(quán)轉(zhuǎn)為可選擇性股權(quán)（equity conversion option），這一操作使資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益增加1.561億英鎊

若將這部分重組資金視為PSR認(rèn)可的"安全資金"，布萊頓在2024-25賽季的最高允許虧損額可達(dá)3.85億英鎊——這不僅是英超俱樂(lè)部中的最高限額，也為其提供了極大的財(cái)務(wù)靈活性。

伯恩利（2024-25財(cái)年預(yù)計(jì)稅前虧損限額：-2000 萬(wàn)英鎊）

伯恩利曾是英格蘭最穩(wěn)定盈利的俱樂(lè)部之一，但自 2020 年 12 月收購(gòu)以來(lái)已經(jīng)轉(zhuǎn)為虧損，在過(guò)去兩個(gè)財(cái)年中累計(jì)虧損達(dá) 6440 萬(wàn)英鎊。

他們的 PSR 狀況存在一些特殊之處：不僅其會(huì)計(jì)年度截止日期為 7 月底，還因近年頻繁升降級(jí)（4 個(gè)賽季中兩次降級(jí)、兩次升級(jí)），導(dǎo)致其 2024-25 年度的允許虧損上限為 6100 萬(wàn)英鎊。但事實(shí)上，由于伯恩利在近年來(lái)未獲得任何股權(quán)注資，他們?nèi)?PSR 周期中的虧損上限降為 1500 萬(wàn)英鎊。乍一看，要達(dá)成這一目標(biāo)相當(dāng)困難。

不僅要計(jì)入那 6440 萬(wàn)英鎊的虧損，而且他們可在 PSR 中扣除的開支相較其他俱樂(lè)部非常有限。2023-24 年度的折舊支出僅為 260 萬(wàn)英鎊，而他們也是剛在本月才獲得第一級(jí)青訓(xùn)資質(zhì)；較低級(jí)別青訓(xùn)的運(yùn)營(yíng)成本本身就更低。

我們預(yù)計(jì)，伯恩利在 2024-25 財(cái)年必須實(shí)現(xiàn) 2000 萬(wàn)英鎊的稅前利潤(rùn)。這比 2023-24 財(cái)年的表現(xiàn)要改善約 4800 萬(wàn)英鎊，而且還必須是在他們因降級(jí)而廣播收入大幅減少的賽季中實(shí)現(xiàn)。好消息是，伯恩利在去年夏天積極出售球員，在 2024 年 7 月之后的轉(zhuǎn)會(huì)中實(shí)現(xiàn)了 8770 萬(wàn)英鎊的收入。我們預(yù)計(jì)這應(yīng)該足以幫助他們達(dá)到所需的盈利水平。

此外，根據(jù)英足總的規(guī)則（EFL 條例第6章附錄B），俱樂(lè)部可將升級(jí)所帶來(lái)的獎(jiǎng)金計(jì)入次年會(huì)計(jì)期。雖然英超規(guī)則中沒(méi)有類似規(guī)定，且TA確認(rèn)下賽季 PSR 計(jì)算不能剔除這些成本（這些成本仍將計(jì)入 2024-25 財(cái)年），但伯恩利仍受英冠 PSR 管轄至 7 月底，因此可將這部分獎(jiǎng)金推遲到 2025-26 財(cái)年處理。

切爾西（2024-25財(cái)年預(yù)計(jì)稅前虧損限額：3 億英鎊）

切爾西在近年來(lái)通過(guò)規(guī)避 PSR 的操作頻頻上頭條，這并非沒(méi)有原因。通過(guò)內(nèi)部集團(tuán)間交易，包括出售酒店、停車場(chǎng)甚至女子球隊(duì)，切爾西將本應(yīng)非常緊張的 PSR 狀況變成了在國(guó)內(nèi)享有極大緩沖的局面。

在 2022-23 和 2023-24 兩個(gè)賽季中，切爾西的稅前利潤(rùn)為 3830 萬(wàn)英鎊，這還未扣除可在 PSR 中剔除的開支——而這些扣除項(xiàng)相當(dāng)可觀。由于出售了女子隊(duì)，切爾西在 2024-25 財(cái)年將無(wú)法就此部分費(fèi)用進(jìn)行扣除，但就合規(guī)而言，他們現(xiàn)在并不需要依賴這類減項(xiàng)。

根據(jù)我們的估算，切爾西可以虧損 3 億英鎊，依然符合英超 PSR。他們會(huì)虧損不少，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不會(huì)接近這個(gè)數(shù)。

不過(guò)，情況在歐足聯(lián)則有所不同，歐足聯(lián) 會(huì)剔除所有集團(tuán)內(nèi)部的交易。切爾西目前已就 2023-24 財(cái)年的違規(guī)情況與歐足聯(lián)協(xié)商財(cái)政和解協(xié)議，而最新財(cái)年的再次虧損不利于他們的談判地位。不過(guò)，俱樂(lè)部下賽季重返歐冠將在 2025-26 年度為其帶來(lái)幫助。

水晶宮（2024-25財(cái)年預(yù)計(jì)稅前虧損限額：9000萬(wàn)英鎊）

這家新晉足總杯冠軍自2020年起已連續(xù)五年虧損。截至2024-25賽季前，俱樂(lè)部最近兩年的稅前虧損總額已達(dá)6530萬(wàn)英鎊。

不過(guò)，水晶宮近年來(lái)獲得了大量股東注資，使其PSR（盈利與可持續(xù)性規(guī)則）虧損上限達(dá)到最高的1.05億英鎊。即便不考慮青訓(xùn)投入、社區(qū)項(xiàng)目及女子足球等可扣除支出，俱樂(lè)部三年內(nèi)的累計(jì)虧損也不太可能觸及這一上限。

在轉(zhuǎn)會(huì)運(yùn)作方面，雖然去年夏天水晶宮進(jìn)行了陣容補(bǔ)強(qiáng)，但其引援支出遠(yuǎn)低于通過(guò)出售奧利塞、安諾生和約翰斯通等球員所獲得的轉(zhuǎn)會(huì)收入。根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，2024年6月后的轉(zhuǎn)會(huì)窗口，水晶宮實(shí)現(xiàn)了3870萬(wàn)英鎊的凈收入。

考慮到俱樂(lè)部在沒(méi)有大規(guī)模出售球員的年份也能保持PSR合規(guī)，可以確定地說(shuō)，水晶宮距離我們預(yù)測(cè)的9000萬(wàn)英鎊虧損上限仍有很大距離，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極低。

埃弗頓（2024-25財(cái)年預(yù)計(jì)稅前虧損限額：7700 萬(wàn)英鎊）

埃弗頓近年來(lái)在PSR合規(guī)方面屢遭挫折，包括被扣分處罰，盡管2024年底被收購(gòu)后情況有所改善，但財(cái)務(wù)壓力依然存在。俱樂(lè)部在5月底前完成了卡洛斯-阿爾卡拉斯的買斷交易，這一會(huì)計(jì)操作對(duì)PSR影響有限。過(guò)去兩個(gè)賽季累計(jì)1.423億英鎊的稅前虧損中，2022-23財(cái)年P(guān)SR虧損達(dá)6270萬(wàn)英鎊（稅前虧損8910萬(wàn)），迫使2023-24財(cái)年必須將PSR虧損控制在3800萬(wàn)英鎊以內(nèi)并勉強(qiáng)達(dá)標(biāo)。

展望2024-25財(cái)年，埃弗頓需將稅前虧損控制在3900萬(wàn)英鎊以下，但面臨巨大挑戰(zhàn)：2023-24財(cái)年球員交易前運(yùn)營(yíng)虧損高達(dá)8230萬(wàn)英鎊，即便高價(jià)出售奧納納也難以完全彌補(bǔ)。雖然英超獎(jiǎng)金可能增加且法律支出減少，但PSR合規(guī)仍將如履薄冰。值得期待的是，2022-23財(cái)年的6270萬(wàn)英鎊PSR虧損將在本月底退出計(jì)算周期，為俱樂(lè)部提供新的緩沖空間。

富勒姆（2024-25財(cái)年預(yù)計(jì)稅前虧損限額：7700 萬(wàn)英鎊）

富勒姆的財(cái)務(wù)狀況已實(shí)現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)折，從2022-23賽季重返英超首年瀕臨違反PSR規(guī)則（最終依靠新冠疫情相關(guān)豁免和克雷文農(nóng)場(chǎng)看臺(tái)重建支出才得以合規(guī)），到如今建立穩(wěn)固的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。隨著2024-25賽季成為俱樂(lè)部首次在連續(xù)三個(gè)英超賽季周期內(nèi)享受1.05億英鎊最高虧損限額的財(cái)年，富勒姆已完全擺脫財(cái)務(wù)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去兩季累計(jì)5850萬(wàn)英鎊的稅前虧損，在當(dāng)前財(cái)年仍留有7700萬(wàn)英鎊的合規(guī)虧損空間，這一充裕的安全邊際使其即便面對(duì)上賽季6490萬(wàn)英鎊的基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)虧損也游刃有余。

本賽季俱樂(lè)部收入端迎來(lái)多重利好：英超獎(jiǎng)金預(yù)計(jì)增加超1000萬(wàn)英鎊，球員轉(zhuǎn)會(huì)利潤(rùn)提升約1000萬(wàn)英鎊，加之通過(guò)開發(fā)高端比賽日產(chǎn)品（對(duì)容量不足3萬(wàn)人的主場(chǎng)尤為重要）獲得的額外收益，這些因素共同構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)保障，確保富勒姆短期內(nèi)無(wú)需擔(dān)憂PSR合規(guī)問(wèn)題。

相關(guān)標(biāo)簽： 維拉  英超  阿森納  伯恩利  埃弗頓  切爾西隊(duì)  富勒姆隊(duì)